【長話短說】

凈利潤增長27倍，股價卻被砸跌停。背后原因是什么？為何市場認為其業績不及預期？

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扣非凈利潤同比下降48.06%。凈利潤大幅增長，主要是間接持有的東鵬飲料（605499）股票公允價值收益增加。

主營收入大幅下滑，但機構對其預期十分樂觀，不少券商對巴比食品（605338）后續業績恢復表示看好。

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4月20日，巴比食品以跌停價開盤，盤中反復掙扎之后，最終仍以跌停報收。巴比食品一季度凈利潤增長27倍，股價卻被砸到跌停位，背后隱藏原因是什么？為何市場認為其第一季度業績不及預期？

4月19日，巴比食品披露了2023年一季報。財報顯示，公司2023年第一季度實現營收3.195億元，同比增長3.24%；實現歸屬凈利潤4103萬元，同比增長2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非凈利潤為2016萬元，同比下降48.06%。

從業績驅動來看，巴比食品凈利潤大幅增長，主要是間接持有的東鵬飲料股票公允價值收益增加。需要特別注意的是，巴比食品也曾表示，2022年凈利潤下滑，出現“增收不增利”的情況，也有東鵬飲料股票價格下跌的原因。

回歸到自身業務，巴比食品的主營業務增速處于下滑趨勢，這也是公司扣非凈利潤幾近“腰斬”的原因之一。另外，為擴大業務規模而發生的人員成本、營銷費用投入及員工激勵的股份支付費用增加，也是扣非凈利潤下降的原因。

從業務發展來看，巴比食品2022年公司以門店業務和團餐大客戶業務雙輪驅動為戰略。在門店業務方面，公司聚焦門店拓展，穩定單店收入；在團餐業務方面，公司轉變經營思路，優化團餐策略。

巴比食品在2022年度不利的經濟環境下已實現930家的開店成果，隨著經濟復蘇、消費回暖，公司制定了2023年新開1000家門店的目標。2023年第一季度巴比食品開店速度不減，新開店294家，完成全年千店目標29.4%。

分渠道來看，2022年巴比食品特許加盟收入11.38億元、同比增長1.54%，直營門店收入3265.69萬元，同比增長27.79%，團餐渠道收入3.32億元，同比增長54.47%。

另據中泰證券（600918）研究報告，一季度巴比食品特許加盟收入2.38億元、同比增長2.53%，直營門店收入668.49萬元，同比下降7.33%，團餐渠道收入6893萬元，同比增長6.9%。其中團餐渠道收入增長明顯，在2022年和2023年第一季度都保持了增長。

主營收入大幅下滑，股價也應聲跌停，但機構對巴比食品的預期仍然十分樂觀。近期不少券商對巴比食品后續業績恢復表示看好，招商證券(600999)給出了“強烈推薦”評級。

太平洋(601099)證券研報認為，盡管擴張期間費用的增加短時影響了公司盈利能力，生命周期來看，公司門店模型打磨良好，目前處于成長前期全國擴張階段，收入增長確定性強，隨著門店數量增多，品牌效應體現，規模效應凸顯，看好公司目前階段發展。

值得注意的是，巴比食品所處的面點食品及速凍食品賽道門檻不高，同質化產品比較多，行業競爭十分激烈。團餐行業還存在菜品口味不一，營養和健康難以保障等發展困境。

從巴比食品自身來看，除了主營收入大幅下滑的情況，營收來源高度依賴單一地區也是一個需要正視的問題。2022年巴比食品華東、華南、華中、華北分別占收入比重為86.69%、6.05%、3.96%、2.9%，近八成以上營收依賴華東地區。

從各區域的加盟門店數量來看，截至2022年底，華東地區加盟門店數量為3129家，占總門店數量的69.95%。過度依賴單一地區市場有一定的風險，同時也會限制企業的進一步擴張和發展。